Investing.com — BofA Securities, Cuma tarihli bir notta Dassault Aviation’ı (EPA:AM) “nötr” değerlendirmeden “düşük performans” değerlendirmesine düşürdü. Fiyat hedefini 310 avrodan 290 avroya indirdi. Fransız uçak üreticisinin yeni iş jetlerinin teslimatlarını artırmasıyla marjların zayıflayacağı konusunda uyardı.
Analistler, 2025-28 EBIT tahminlerini yaklaşık %10-19 oranında düşürdüklerini ve şu anda bu dönem için piyasa beklentilerinin %7-18 altında olduklarını belirtti.
Dassault’un savunma satışlarında çoğunlukla Fransa’ya bağımlı olması ve Gelecek Nesil Hava Muharebe Sistemi’nin (FCAS) belirsiz geleceği, şirketi Avrupa’nın diğer bölgelerinde artan askeri bütçelerden yararlanma konusunda zayıf bir konuma getirdi.
Analistler şöyle dedi: “Bu nedenle, 2024-29 döneminde >350 baz puanlık marj genişlemesi bekleyen piyasa çok iyimser olabilir. Orta vadede grubun kârlılığını yeniden değerlendirdiğimiz için 2025-28 EBIT tahminimizi yaklaşık %10-19 oranında düşürüyoruz.”
Dassault, gelirinin yaklaşık %65’ini büyük ölçüde Rafale savaş jetleri aracılığıyla savunmadan, yaklaşık %35’ini ise iş jetlerinden elde ediyor.
Raporda, Falcon 6X ve 10X’in şirketin uzun menzilli iş jeti segmentinde pazar payını geri kazanmasına yardımcı olması beklenirken, öğrenme eğrisi nedeniyle programların 2030’a kadar marjlar üzerinde baskı oluşturacağı belirtildi.
CEO Eric Trappier, ilk yarı kazanç görüşmesinde kısa vadeli bu baskıyı şöyle kabul etti: “Bildiğiniz gibi, serinin başlangıcı daha eski uçaklara göre daha düşük marjlara sahiptir.”
Analistler, Dassault’un düzeltilmiş hisse başına kazancının 2025’te %9,9 düşüşle 12,1 avroya gerileyeceğini, ardından 2026’da 15,6 avroya ve 2027’de 18,4 avroya yükseleceğini öngörüyor. Temettünün 2025’teki 4,72 avrodan 2027’de 5,12 avroya yükselmesi bekleniyor.
Değerleme çarpanları da aşağı yönlü revize edildi. Fiyat-kazanç oranının 2025’te 24,2x olması beklenirken, bu oran 2023’teki 26,8x’ten düşüş gösteriyor. EV/EBITDA ise 2023’teki 27,5x’ten 2027’de 11,5x’e gerileyecek.
2021-24 döneminde Rafale ihracatlarındaki teslimat öncesi ödemelerden faydalanan serbest nakit akışının, 2026’da 465 milyon avro ve 2027’de 831 milyon avro negatife döneceği öngörülüyor.
Analistler, önümüzdeki 12-18 ay içinde ek Rafale siparişi alınmaması durumunda, işletme sermayesi taleplerinin nakit üretimi üzerinde daha fazla baskı oluşturabileceği konusunda uyardı.
Airbus ve Indra ile ortaklık yoluyla altıncı nesil bir savaş uçağı üretmeyi amaçlayan FCAS programı, Fransa ve Almanya arasında iş paylaşımı ve fikri mülkiyet konularındaki anlaşmazlıklar nedeniyle belirsizliğini koruyor.
Raporda, satış etkisinin minimal olmasına rağmen, programın çökmesi olasılığının “önümüzdeki birkaç ay içinde Dassault yatırım tezi için bir endişe kaynağı olabileceği” belirtildi.
BofA, Dassault’un 2028’de sektör ortalaması olan 14x’e kıyasla yaklaşık 11,5x EV/EBIT’te işlem görmesine rağmen, bu iskontonun haklı olduğunu belirtti. Yılbaşından bu yana hisse senedi %49 değer kazanırken, büyük ölçüde çarpan yeniden değerlemesiyle yönlendirilen daha geniş Avrupa savunma sektörü %119 yükseldi.
Bununla birlikte analistler, Avrupa’nın yeniden silahlanmasına sınırlı maruz kalma, FCAS belirsizliği ve yeni jet programlarından kaynaklanan kazanç baskısı göz önüne alındığında, daha fazla yükseliş potansiyelinin pek olası olmadığı konusunda uyardı.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
